◆事件:公告收購多家醫療器械銷(xiāo)售公司,并出資設立安徽嘉事誼誠醫療器械公司。
公司分別收購了以廣州吉健商貿、江蘇益科達、北京愛(ài)瑞格恩為代表的三組關(guān)聯(lián)醫療器械銷(xiāo)售公司,收購前三組關(guān)聯(lián)公司分別為三個(gè)獨立的實(shí)際控制人所控制。收購方式為嘉事堂收購36%股權,控股子公司嘉事盛世醫療器械公司收購10%股權。收購完成后,嘉事堂公司分別實(shí)際持有三家公司41.1%的股權,為實(shí)際控制人。
公司出資設立安徽嘉事誼誠醫療器械公司,嘉事堂直接持股36%,子公司嘉事盛世持股10%,實(shí)際控制41.1%股權,公司為實(shí)際控制人。
◆收購醫療器械經(jīng)銷(xiāo)商,布局全國器械配送網(wǎng)絡(luò ):
與藥品配送不同,醫療器械材質(zhì)、規格型號等復雜,往往需要根據手術(shù)實(shí)際情況確定配送器械類(lèi)型和規格,器械銷(xiāo)售專(zhuān)業(yè)性要求更高。一般由器械經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)售前與醫生溝通、售后持續跟進(jìn)來(lái)完成整個(gè)銷(xiāo)售過(guò)程,所以器械銷(xiāo)售中經(jīng)銷(xiāo)商的話(huà)語(yǔ)權較大。嘉事堂通過(guò)一系列的對各地器械經(jīng)銷(xiāo)商的收購,實(shí)現了對醫療器械銷(xiāo)售、配送網(wǎng)絡(luò )的迅速布局。目前藥品商業(yè)配送的模式、格局基本確定,而醫療器械的配送業(yè)務(wù)處于小而散的情況。隨著(zhù)各地醫療器械省級招標政策的逐步落實(shí),醫療器械配送行業(yè)整合加速,集中度會(huì )逐步提高。公司三季度賬上現金3.9億元,具備了進(jìn)行收購的條件。嘉事堂提早布局,整合器械經(jīng)銷(xiāo)商資源,未來(lái)看具備發(fā)展成全國性的醫療器械商業(yè)企業(yè)的潛質(zhì)。
◆收購價(jià)格合理,收購支付方式具備激勵,利于公司整合:
收購后公司實(shí)際持股41.1%,為實(shí)際控制人。保留了公司原管理層的部分股權,并且協(xié)議規定公司總經(jīng)理由原實(shí)際控制人來(lái)委派,實(shí)際上是保留了原公司的資源和渠道。收購款項分部支付,在2014、15年滿(mǎn)足營(yíng)業(yè)收入、凈利潤分別20%、10%以上增長(cháng)后,分別支付剩余30%和20%款項。我們預計13年全年廣東吉健、江蘇益科達、北京愛(ài)瑞格恩凈利潤分別為2105、237和281萬(wàn)元,收購價(jià)格對于13年P(guān)E在7-10倍左右,收購價(jià)格合理。
◆盈利預測
預計收購14完成然后并表貢獻利潤,我們相應調高盈利預測,13-15年EPS分別為0.40/0.67/0.83元(原預測為0.40/0.63/0.77元),目標價(jià)20.00元,對于14年30XPE,維持“買(mǎi)入”評級。